央行确实有必要加快实现由数量（货币供应量）调控到价格（利息率）调控的转变。按过去经验，13%的M2增速是偏紧的。但现在经济的名义增长速度已经处于30年来的历史最低水平，13%应该是相当宽松的。在通缩时期，银行信贷资金不进入实体经济，而是进入资本市场吹大资本泡沫的可能性不可低估。考虑到利息率市场化已经取得的进展，似乎可以考虑仅把M2增速作为参考目标，而把某个货币市场基准利率作为必须实现的货币政策中间目标。

       实际上，当一个国家处于通货紧缩状态的时候，货币政策往往是无效的。玛雅：这是为什么？余永定：简单来说，企业不愿意贷款，银行也不愿意借钱给企业。企业方面，没有好的投资项目，利息率再低，也不愿意从银行贷款；银行方面，企业盈利能力降低，不良债权风险高，不愿意给企业贷款。企业惜借，银行惜贷，在这种情况下，央行的货币政策再宽松，也无法刺激经济增长。欧洲、日本在量化宽松无效之后，推出负利息率政策，经济仍然没什么起色。鉴于国内外的历史经验，中国经济增速的企稳也不应该过多寄希望于宽松的货币政策。